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2018年，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)實(shí)施相對(duì)緩慢的加息路徑（加息三次），資產(chǎn)負(fù)債表正常化將延續(xù)；歐洲央行將維持利率不變，1月至9月單月購(gòu)債規(guī)模降至300億歐元；日本央行將繼續(xù)實(shí)施QQE政策，不確定性在于其“逆轉(zhuǎn)利率”政策的實(shí)施。
以邊際角度來(lái)看，當(dāng)市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)上述預(yù)期之外的影響因素開(kāi)始定價(jià)之時(shí)，對(duì)于該貨幣將帶來(lái)提振作用，因此，我們認(rèn)為美元在2018年將呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì)。
揚(yáng)在市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期上升的再定價(jià)。隨著美國(guó)財(cái)政刺激政策在2017年年底落地，我們認(rèn)為市場(chǎng)將繼續(xù)定價(jià)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱預(yù)期。紐約聯(lián)儲(chǔ)報(bào)告顯示，截至2017年三季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出缺口已經(jīng)封閉，實(shí)際產(chǎn)出開(kāi)始超出潛在產(chǎn)出，在目前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的緊缺狀態(tài)下，勢(shì)必進(jìn)一步抬升美國(guó)通脹回升的預(yù)期。事實(shí)上，我們已經(jīng)看到了美國(guó)當(dāng)下的消費(fèi)者信心指數(shù)處在歷史新高，而月度的消費(fèi)增長(zhǎng)環(huán)比也開(kāi)始加速，結(jié)合前期美國(guó)企業(yè)在盈利改善之下的投資增長(zhǎng)行為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣甚至過(guò)熱的預(yù)期將再次升溫。
目前來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)2018年的定價(jià)在2次，而美聯(lián)儲(chǔ)2017年12月會(huì)議向市場(chǎng)釋放的中值顯示定價(jià)為3次。我們預(yù)計(jì)隨著市場(chǎng)的再通脹定價(jià)，2018年年初市場(chǎng)預(yù)期將向美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期進(jìn)一步靠攏，短端利率的再提升將增加美元資產(chǎn)的“吸引力”。
另外，隨著英國(guó)退歐談判進(jìn)入第二階段以及德法政治局勢(shì)不穩(wěn)定性加大，雖然歐洲經(jīng)濟(jì)依然表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但預(yù)計(jì)市場(chǎng)將弱化這一階段的歐洲定價(jià)，在前期歐元兌美元強(qiáng)勢(shì)的基礎(chǔ)上，增加階段性調(diào)整的壓力。
再看日本央行。隨著2017年日本經(jīng)濟(jì)走出通縮，市場(chǎng)對(duì)日元的定價(jià)開(kāi)始轉(zhuǎn)變，日股已率先反映了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖的預(yù)期，但是在日本央行的收益率曲線控制下，其利率和匯率還未計(jì)入這部分影響。2017年年末，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥再次通過(guò)預(yù)期管理降低市場(chǎng)對(duì)于日本央行退出寬松的預(yù)期，我們預(yù)計(jì)這種弱化的預(yù)期將延續(xù)至2018年一季度，需要關(guān)注未來(lái)日本企業(yè)薪資談判和日本央行下任行長(zhǎng)就任后的政策變動(dòng)情況。
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