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由于美元對(duì)歐元、英鎊大幅升值,導(dǎo)致人民幣有效匯率升值壓力顯著減輕。2010年年初至今,人民幣對(duì)歐元名義匯率升值幅度已經(jīng)超過16%。鑒于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)將會(huì)使得中國(guó)出口面臨的外需惡化、人民幣對(duì)歐元大幅升值,以及歐洲進(jìn)口商獲得貿(mào)易信貸的能力下降,預(yù)期未來一段時(shí)間內(nèi)中國(guó)出口增速可能趨緩。國(guó)際能源與大宗商品價(jià)格下降,也使得中國(guó)政府通過人民幣升值來阻斷輸入性通脹的緊迫性有所下降。因此,市場(chǎng)普遍預(yù)期,中國(guó)政府可能會(huì)推遲人民幣匯率形成機(jī)制再度彈性化的時(shí)機(jī)。
然而我們認(rèn)為,美元顯著升值恰好給人民幣與美元脫鉤創(chuàng)造了*好的機(jī)會(huì)。試想,在2009年4月至2009年年底,美元對(duì)歐元顯著貶值的背景下,如果人民幣匯率形成機(jī)制調(diào)整,那么人民幣有效匯率的升值壓力將會(huì)更大。在當(dāng)前中國(guó)出口增速可能下滑、輸入型通脹壓力有所緩和、市場(chǎng)注意力由人民幣匯率轉(zhuǎn)向歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)之時(shí),恰好為人民幣匯率機(jī)制彈性化提供了一個(gè)完美的時(shí)間窗口。在市場(chǎng)預(yù)期分化之時(shí)推進(jìn)人民幣匯率機(jī)制改革,才能真正起到出其不意的作用。
人民幣匯率形成機(jī)制彈性化有多種政策選擇,我們認(rèn)為,從中國(guó)人民銀行2010年*一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告來看,可能性*大的選擇是,回歸到2005年7月至2008年上半年期間實(shí)施的以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制上來。
央行行長(zhǎng)周小川在2005年8月曾經(jīng)闡述了一籃子貨幣的組成原則:“籃子貨幣的確定是以對(duì)外貿(mào)易權(quán)重為主的,目前美國(guó)、歐元區(qū)、日本、韓國(guó)等是中國(guó)*主要的貿(mào)易伙伴,相應(yīng)的,美元、歐元、日元、韓元等也自然會(huì)成為主要的籃子貨幣!敝袊(guó)央行并未公布一籃子貨幣的具體構(gòu)成,但市場(chǎng)根據(jù)匯改之后人民幣匯率走勢(shì)與其他主要貨幣走勢(shì),對(duì)一籃子貨幣的權(quán)重進(jìn)行了估計(jì),普遍認(rèn)為美元在一籃子貨幣中權(quán)重很高。例如,摩根士丹利分析師任永力認(rèn)為,美元與盯住美元的港元在中國(guó)一籃子貨幣中的權(quán)重高達(dá)51%,如果考慮 |
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