新三板因市場(chǎng)化的制度安排在速度和規(guī)模上呈迅猛發(fā)展態(tài)勢(shì)。
但因其微觀(guān)主體基礎(chǔ)薄弱,新三板在速度、規(guī)模上與市場(chǎng)質(zhì)量之間存在巨大矛盾。紓解矛盾的路徑之一,就是打造合理的投資者結(jié)構(gòu),構(gòu)建良好的微觀(guān)基礎(chǔ)。就目前新三板的投資者現(xiàn)狀來(lái)看,除了對(duì)投資者適當(dāng)性管理制度做出必要調(diào)整,形成以持有長(zhǎng)期資金的機(jī)構(gòu)投資者為主的結(jié)構(gòu)外。更為重要的是,需要引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者樹(shù)立正確的商業(yè)認(rèn)知,遵循價(jià)值投資的基本原則和理念,制定適當(dāng)?shù)耐顿Y策略。
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“高成長(zhǎng)”與“高風(fēng)險(xiǎn)”是新三板市場(chǎng)的基本特征,因此投資新三板的創(chuàng)新企業(yè),單純采用證券二級(jí)市場(chǎng)的投資方式可能行不通,主要通過(guò)判斷創(chuàng)新企業(yè)的高成長(zhǎng)性來(lái)實(shí)現(xiàn)價(jià)值,同時(shí)通過(guò)投資策略獲取資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。對(duì)新三板公司的價(jià)值評(píng)估不能完全照搬成熟PE投資的估值模型,更多應(yīng)采用VC的估值方法和模型。目前大多數(shù)新三板基金是短期產(chǎn)品,二年和三年期的占比較高。這一方面反映了基金管理人及投資人對(duì)新三板的市場(chǎng)屬性還沒(méi)有完全了解,還在摸索投資規(guī)律;也顯示出投資機(jī)構(gòu)的不成熟和非理性。在新三板市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值應(yīng)該是伴隨創(chuàng)新企業(yè)的高成長(zhǎng),因此這個(gè)市場(chǎng)更適合于長(zhǎng)期股權(quán)投資。 |